一、生产需求回落，经济再度走弱
工业生产明显降温。经济数据库10月工业增加值同比增速回落至6.2%，离6%的年内低点仅一步之遥，而10月发电量增速、各主要工业品产量增速也纷纷下滑。
三大需求有平有降。而从三驾马车看，10月出口增速小幅回落至6.9%，消费增速创短期新低至10%，投资增速低位持平在5.8%。
无论是从生产还是需求看，中国经济增长数据10月经济都明显走弱。究竟原因何在？
二、居民举债减速，地产凛冬将至
从需求端看，地产是本轮经济下滑的主因。中国能源数据居民举债减速导致地产销售持续转弱，不仅令地产投资拐头向下，也令地产相关消费大幅下滑。而地产投资走弱是下半年以来投资下台阶的主因，地产相关消费以及汽车消费的下滑，则是消费回落的主因。当前利率仍在上升，这意味着地产销售下滑仍将持续，其对投资和消费的影响也才刚刚开始，未来仍将拖累总需求继续下滑。
地产投资拐头向下。中国宏观经济数据10月制造业投资增速低位徘徊，传统行业仍受制于杠杆率高企，不具备大幅举债投资的空间，设备投资周期仍未启动。基建投资增速反弹并仍处高位，但在投资到位资金低迷、财政支出下滑背景下，高增长难以持续。地产投资增速大幅下滑，经济数据库前期地产销量下滑的拖累正在显现。
可选消费全面下滑。10月必需消费增速小幅回升，但可选消费全线下滑。前期购车优惠的透支当期需求，令汽车消费下滑，受前期地产转弱，令家电、家具、建材消费下滑，而占比较高的石油及制品类消费也小幅下滑。
地产销售降幅扩大。前期地产销售下滑是地产投资、地产相关消费下滑的主因，前者拖累投资，后者拖累消费。而10月地产销量跌幅扩大至-6%，受此影响，土地购置面积增速下滑，新开工面积增速转负。地产销售走弱缘于居民举债减速，而10月居民贷款增速明显下滑、房贷利率再创新高，都意味着地产销售下滑仍将持续，其对投资和消费的影响也才刚刚开始。
三、环保限产来袭，工业生产降温
从生产端看，除下游需求降温外，采暖季环保限产也是导致工业生产下滑的重要原因。工业品供给出现明显滑坡，原煤产量增速大降，而有色、水泥、钢材产量增速则大跌转负。而供给收缩支持商品价格，其结果是典型的滞胀，经济下滑而通胀预期难降，货币政策难松。
中游生产明显降温。10月下游行业工业增速涨跌互现，但中游加工组装类、原材料类行业增速均普遍下滑，反映需求的回落正在从下游向中上游传导。
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